斯凱奇的轉(zhuǎn)身幾乎沒有預(yù)兆。上市26年，這家全球第三大鞋類公司突然宣布將以每股63美元的價(jià)格，整體出售給巴西投資公司3G Capital，交易總價(jià)達(dá)到94億美元。交易完成后，斯凱奇將正式退市，成為一家私人公司。這是鞋業(yè)迄今為止最大的一筆收購(gòu)。值得一提的是，股神巴菲特也參與了這場(chǎng)收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，他表示近期曾接近完成一筆規(guī)模高達(dá)100億美元的收購(gòu)案，但最后放棄出手，外媒證實(shí)他所關(guān)注的正是斯凱奇。消息一出，引發(fā)業(yè)內(nèi)嘩然。原因不難理解：這家家族控制、增長(zhǎng)穩(wěn)定的美國(guó)鞋履巨頭，過去四年間營(yíng)收幾乎翻倍，從46億美元增長(zhǎng)至約90億美元，2024年還實(shí)現(xiàn)了12.1%的同比增長(zhǎng)，超越耐克與阿迪達(dá)斯。然而，隨著新一輪關(guān)稅政策收緊，斯凱奇的盈利模型突然被推向崩潰邊緣。斯凱奇大部分產(chǎn)品來自中國(guó)與越南。在特朗普重啟對(duì)華關(guān)稅的背景下，來自中國(guó)的鞋類產(chǎn)品稅率高達(dá)145%，越南產(chǎn)品也達(dá)到46%。這意味著，一雙原價(jià)1100元的鞋款，很可能漲至1700元以上。對(duì)于長(zhǎng)期定位“高性價(jià)比”的斯凱奇而言，價(jià)格優(yōu)勢(shì)蕩然無存。毛利空間被快速壓縮，公司也在最近一季財(cái)報(bào)中撤回全年?duì)I收預(yù)期，理由正是“貿(mào)易政策導(dǎo)致的不確定性”。對(duì)于一家具全球銷售網(wǎng)絡(luò)、但無自主生產(chǎn)工廠，且與代工方未簽長(zhǎng)期協(xié)議的品牌來說，風(fēng)險(xiǎn)已不僅是成本上漲，而是供應(yīng)鏈本身的穩(wěn)定性。
在上市公司身份下，斯凱奇難以快速做出結(jié)構(gòu)性調(diào)整。私有化，成為唯一可行的“喘息”選擇。這也意味著，未來若關(guān)稅政策持續(xù)收緊，越來越多依賴亞洲制造、布局中低價(jià)市場(chǎng)的國(guó)際品牌，正被迫站上戰(zhàn)略抉擇的岔路口
該交易預(yù)計(jì)將在2024年第三季度完成。按照協(xié)議條款，斯凱奇將以每股63美元的價(jià)格完成全現(xiàn)金收購(gòu)。同時(shí)，創(chuàng)始人格林伯格家族還獲得一項(xiàng)選擇權(quán)：其所持約1800萬股股份，可選擇按每股57美元價(jià)格兌付現(xiàn)金，并換取新成立母公司的一份不可轉(zhuǎn)讓股權(quán)。如果格林伯格家族選擇兌付，最終現(xiàn)金回報(bào)預(yù)計(jì)最高可達(dá)11億美元。
交易完成后，斯凱奇仍將由董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官羅伯特·格林伯格、總裁邁克爾·格林伯格，以及現(xiàn)有高管團(tuán)隊(duì)繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)，公司治理結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定。其他家族成員將繼續(xù)擔(dān)任非管理崗位，公司總部也仍將保留在其創(chuàng)立之初的加州曼哈頓海灘。
2020年至2024年，斯凱奇全球營(yíng)收從46億美元增長(zhǎng)至90億美元，增長(zhǎng)近一倍。2024年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.1%，超過耐克和阿迪達(dá)斯同期增速。其中，美國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了49%的收入，公司整體毛利率長(zhǎng)期維持在50%左右，是其穩(wěn)健盈利能力的核心支撐。但這種增長(zhǎng)模式背后，卻也隱藏著脆弱的依賴結(jié)構(gòu)：斯凱奇并不擁有自主工廠，所有產(chǎn)品均依賴外包生產(chǎn)，且未與任何制造商簽署長(zhǎng)期合約。換句話說，其全球供應(yīng)鏈處于一種“隨時(shí)可終止”的狀態(tài)，面對(duì)貿(mào)易政策波動(dòng)幾乎毫無緩沖機(jī)制。根據(jù)現(xiàn)行政策，其在越南、中國(guó)兩大制造基地所生產(chǎn)的商品，出口至美國(guó)時(shí)需分別繳納46%和高達(dá)145%的關(guān)稅。在中低價(jià)鞋類利潤(rùn)本就有限的背景下，如此高稅負(fù)幾乎等同于直接吞噬全部利潤(rùn)。正因如此，斯凱奇在2024年一季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，罕見地撤回了全年?duì)I收預(yù)期，給出的官方理由是“全球貿(mào)易政策帶來的宏觀不確定性”。對(duì)于一家上市26年的消費(fèi)品牌來說，這是一個(gè)異常明確的信號(hào)：當(dāng)前外部環(huán)境，已讓財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)變得不可控。在這一背景下，選擇由3G資本牽頭的私有化，不僅能緩沖股東壓力，更為斯凱奇騰出了一個(gè)戰(zhàn)略調(diào)整的封閉窗口——去尋找下一個(gè)能抵御不確定性的增長(zhǎng)路徑。
外界普遍認(rèn)為，斯凱奇此時(shí)選擇私有化，是為了更好地應(yīng)對(duì)由特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的深層次沖擊。這位家族企業(yè)的掌舵人羅伯特·格林伯格，在創(chuàng)立斯凱奇之前已數(shù)度創(chuàng)業(yè)，從理發(fā)店、假發(fā)批發(fā)到牛仔褲零售，直到1983年創(chuàng)辦運(yùn)動(dòng)鞋品牌LA Gear，一度風(fēng)靡全美。1992年，他帶著兒子邁克爾共同創(chuàng)立斯凱奇，最初只是馬丁靴的代理商，之后轉(zhuǎn)型為“平價(jià)運(yùn)動(dòng)鞋進(jìn)口商”，鎖定了高價(jià)品牌與低端產(chǎn)品之間的市場(chǎng)空白。這一策略令斯凱奇迅速突圍，并于1999年成功上市。
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